微信扫一扫

 关注传习邦
热搜词
在线教育 国际教育 科创板 教育
 投资  少儿英语 幼儿园 托育
投稿须知

1、您应对投递的任何图文试听资料享有合法权益并承担法律责任。
2、您投递稿件的著作权和其他知识产权均归作者所有,并授权本网站享有稿件的版权包括但不限于复制权、发行权、出租权、信息网络传播权、改编权、翻译权、汇编权等作品相关全部权利)。本网站默认您对其投递的稿件拥有合法知识产权,直至他人提出异议。若稿件因侵犯他人合法权益造成法律纠纷,一经发现,立即删除处理。本网站概不承担任何法律责任或赔偿义务。
3、您在本网站上投递并发表的一切稿件仅代表其个人观点,与本网站无关,不代表本网站赞同其观点和对其真实性负责。由您承担一切因其自身的行为而直接或间接导致的民事、行政或刑事法律责任。
4、您须尊重网上道德,遵守有关法律法规。严禁发表不良信息稿件。
5、您通过电子邮件向本网站投稿:content@chuanxibang.com,即视为授权本网站免费使用稿件。
6、您投递稿件时,应注明投稿者的联系方式、身份证明、著作权证明等。
7、您一旦在本网站投稿,即表明其认可以本投稿须知内容,并承诺严格遵守。

                               -- 传习邦 --
  • 深入解读《关于规范民办义务教育发展的实施意见》
    朱芸
    2020-09-09 
    今年民办学校学杂费并没有影响,实地考察也能知道收费的情况,上市的民办教育集团表示目前没有收到相关的收费限制通知。

    近期大家的关注主要是两个政策:一个是8月17日公布的《关于进一步加强和规范教育收费管理意见》,另一个是9月1日下午习大大的讲话提到《关于规范民办义务教育发展的实施意见》的通过。本文就这两个政策及其影响做一个解读。

    《关于进一步加强和规范教育收费管理意见》

    8月17日发布的,其中对于投资的要点是:学费怎么收、收到的学费是否能够以正当的方式反映到上市公司体内。

    《意见》的基本原则是:坚持公益属性分类管理、坚持分级审批属地管理、坚持问题导向改革创新。大家重点关注的是公益属性部分,是否后续很多义务教育阶段的K9学校以后就无法营利:

    第一,自2018年10月的民促法草案出台,整体其实已经明确了义务教育阶段不允许营利,《意见》和过去政策比没有大的改变,或者更加严厉的部分。K9选非营利,其他可以选营利非营利,分类管理在2018年10月就已经体现的非常明确了。

    第二,政策方面的两个重点:

    1)地方政府会如何管理收费、控制收费,其实从8月17日下发文件到现在已经过了半个月,学校都开学了,今年民办学校学杂费并没有影响,实地考察也能知道收费的情况,上市的民办教育集团表示目前没有收到相关的收费限制通知。

    对于学费管理,各地不同,有些地方管得强些,但民促法出来后,很多政策都是放宽的趋势,如果收费意见出来,是否是把原来放宽的地方收紧,最后是意见重要、还是民促法重要,大家可以自己斟酌。总体说这件事情没有大家想象的严重。

    2)收取学费如何体现在上市公司营利,第十五条的细则:

    “(十五)完善教育收费治理工作机制。各地要高度重视教育收费管理工作,建立健全领导体制和工作机制,坚持系统推进教育收费管理工作。各地治理教育乱收费联席会议成员单位要统筹协调,完善定期会商、信息发布机制,形成责任明确、协作联动、互相促进的收费管理工作格局,加强重点领域教育收费治理。要把教育收费管理纳入教育督导范围。探索建立学校收费专项审计制度,重点加强对非营利性民办学校的审计,严禁非营利性民办学校举办者和非营利性中外合作办学者通过各种方式从学费收入等办学收益中取得收益、分配办学结余(剩余财产)或通过关联交易、关联方转移办学收益等行为。”

    从2015年枫叶上市,基本上市公司都是VIE架构服务费的形式体现利润, 现在大家对第十五条过度演绎的是:严禁非营利性民办举办者和非营利性中外办学者从学费取得收益或者通过关联方交易取得收益的行为,大家担心对未来收益的体现。

    最为敏感的是关联交易,民促法草案中也有一条,以前关注的是VIE架构是否还能实现,里面说的关联交易,某种意义上规范的是不规范的民办教育,但是大家解读为是管理上市公司的条例,解读为了对VIE的限制。

    其实这里说的关联方转移关联收益正确解读是:一直以来K9不能营利,但是学校还是有大股东通过各种方式把学费提出去,我认为是这里的关联交易是学校举办人和学校的关联交易,而不是VIE架构以服务费的形式转移收益。

    上市公司的VIE架构,虽然大家都是用服务费的形式支付的,各种服务专利提取出去,其实做得很好的VIE架构是通过上千种服务项目,真实的服务方式提取出来,不是简单地通过一张发票或者一个费用提出去,是符合国家的规范的。

    民办教育中会有这种不规范的转移利润方式,但是上市公司不会,2018年后期上市的公司已经是在民促法出台之后上市的,港交所会对这种VIE架构和服务方式比大家想象的严格很多。总的来说,1)现在学校收费未受影响;2)办学结余是通过真实服务方式,能够做到利润体现在上市公司体内。

    《规范民办义务教育相关意见》

    9月1日习大大关于规范民办教育的讲话。具体细则没有出来,只是说审议通过关于规范民办义务教育的实施意见,我觉得没有什么实质性的对民办教育的制约。市场解读为,现在叫规范,以前都是促进,所以会有演绎解读,没有必要过度理解。

    市场极端的想法是民办义务教育是否会像幼儿园一样被打,其实不会有这样的。昨天习大大说的就是规范民办教育,没有任何实施的方法,有文章把两个事情串联起来,认为是否会有比民促法更加严格的措施。

    这些政策从2018年10月民促法草案开始,现在时间点还买K12的投资者不可能对政策没有预期,但其实在2018年以后,上市公司也好,其他办学集团也好,在各个地方政府合作办学的支持下都兑现了业绩。所以从现实的状况看,如果大家假定K12还要被打就不会买了,大家其实认为K12还是有机会的。

    2018年底和2019年还是有担心,但是看到这些教育集团还是发展的不错,不仅是公司的业绩,也看到了地方政府正在和这些机构合作,比如在有些省会,领导的KPI有两个重要指标,第一个就是引入两个好的民办小初高,和一个比较好的国际学校。

    原来政策打幼儿园的思路,是国家对政策整个的导向是教育的均等化,不想拔尖,现在很多公民同招,或者之前打课外培训,就是不希望掐尖存在。

    均等化是未来政策指引重要的方向,但是现在市场对K12的商业模式能否持续有疑问,这里面最核心的就是地方政府会怎么想:政策说要加强K9的管理,但是地方政府还是需要继续把好的民办品牌引进到当地;如果认同这一点,即后面优质教育资产还会引进,那么K12的商业逻辑就没有破坏,如果地方政府不希望干这个,就不要买。

    其实K12最底层逻辑是,地方政府明明在有民促法的背景下还是要引进民办K12,因为地方高考的升学率是当地教育部的指标,所以有强的诉求引进好的教育品牌;另外,好的2-3线都有招商引资,如果没有好的配套的学校、医疗是不行的。核心就在于,看到K12标的在持续扩张中,肯定是有当地政府的支持。

    我认为至少目前地方政府没有很强的诉求把K12干掉,无论从看政策、看地方政府诉、还是看投资表现都是如此。

    现阶段还买K12的投资人,初衷就是觉得这些公司还能持续对外扩张,有比较好的增长,无论是学费还是规范政策合在一起看,都没有基本面问题。

    9月3日主要的恐慌是早上一个小时,每年9-10月教育都会有这样的事情,可能大家对民促法之后落地有不确定性顾虑,但是其实下午大家看完这个政策,没有感觉政策在文字层面有多的信息量,跌的多是为什么,大家就开始演绎:认为讲话是风向标,会成为民促法落地的说法,对学费有各种限制,这是悲观的预期。

    但是回过头来,所有9月开学的学生学费没有影响,至少说明了今年的营收没有问题,同时也没看到收到的钱以外VIE架构不能转移出的情况。大家买K12肯定不是博弈政策,而是因为看到基本面没有受政策影响而做的。

    本文来自:微信公众号“观者如芸”,作者:朱芸


    版权声明

    凡来源为传习邦的内容,其版权均属传习邦所有。
    文章内容系作者个人观点,不代表传习邦对观点赞同或支持。