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                               -- 传习邦 --
  • 华尔街之狼:谁在卖力做空中概股
    传习邦
    2020-04-13 
    市场人士指出,中概股之所以密集遭遇做空,与中美证券市场监管机制不完全接轨有关。

    华尔街之狼:谁在卖力做空中概股

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    撰文 | Bugle X

    编辑 | 万俟俊

    做空有风险,入局需谨慎!在华尔街之狼Wolfpack Research发布做空报告之后,爱奇艺股价一度跳水10%以上,不过只持续了十分钟时间,便又起量反弹。连续两日,爱奇艺股票翻红上涨,似乎已平稳躲过做空一劫。

    Wolfpack(狼群)的做空报告长达37页,安上一个耸人听闻的标题《中国的奈飞?另一个瑞幸》(The Netflix of China?Good Luckin),趁着瑞幸暴雷、中概股集体遭遇信任危机之际,组装成一个重磅炸弹突然扔出。4月7日盘中,Wolfpack在10点33分抛出报告,爱奇艺一时大跌,10分钟之后天量反攻,不但收复失地,反而连续两日上涨。看上去,做空失败,实际上,暴跌短短10分钟,Wolfpack便可完成低价买进、高价卖出的交易动作,刀口舔血,或许早已赚得盘满钵满。

    - 01-

    做空中国:华尔街之狼集体冲动

    细看Wolfpack的报告,数据采集方式、推理方式无不存在硬伤,对爱奇艺的版权分销业务、递延收入也不熟悉。然而,Wolfpack的组装的标题党“炸弹”,至少短时间内有效,充分折射美股投资人对中概股深入骨髓的不信任之感。

    实际上,据传习邦不完全统计,自2000年至今,已有上十家中概股遭遇程度不同的做空狙击。教培行业的两大龙头新东方、好未来,在发展历程中,也是华尔街之狼的打击对象。可以说,只要在美股、港股上市,对付形形色色的做空机构,正是生意的一部分。

    华尔街之狼:谁在卖力做空中概股

    对于做空机构的定向狙击,大多数并未充分做好准备,被华尔街之狼盯上的中概股公司,迄今已有多家遭遇退市、停牌,甚至破产重组、被迫私有化。2010年6月,浑水剑指河北省最大的纸品生产商东方纸业,抛出一份39页的调查报告,此后又接连追加6份报告,直指东方纸业业务数据造假。一周内,东方纸业暴跌50%,浑水一战成名。经此一役,东方纸业元气大伤,上市十年市值仅为1500万美元。

    在华尔街之狼的狙击下,绿诺科技、中国高速频道先后被迫退市。分众传媒的私有化过程,做空机构成功扮演“催化”角色,促使江南春下定决心,逃离美股。不仅美股,港股也是做空机构猎杀内地上市公司的又一“战场”。在浑水的攻击下,2017年初,辉山乳业股价暴跌,引爆一场300亿债务危机,彻底拖垮这一辽宁乳业巨头。2019年12月,辉山乳业退市,创始人杨凯由辽宁首富,沦为“首负”。

    - 02-

    好未来自曝家丑,面对空头无奈之举?

    教培行业,除了美股的新东方、好未来、跟谁学连遭做空,港股上市的新高教也在2019年2月遭遇做空机构“空城研究”做空。空城研究指控新高教存在上市数据造假、业绩注水高达50%,报告发布当天,新高教暴跌13%。

    层出不穷的做空,令中概股谈“空”色变,甚至不惜自曝家丑,主动“放空”。4月7日,好未来公告,在例行审计中发现新业务“轻课”业务存在不法行为,虚增销售收入。虽然“轻课”业务只占好未来整体收入的3-4%,对造假行为零容忍的美股投资者依然给予严厉“惩戒”,好未来股价当日最大跌幅高达28%。

    华尔街之狼:谁在卖力做空中概股

    好未来公告截图

    信息披露是股市的生命线,为了确保信批真实度,美股至少设置三道防火墙。第一道是证监机构,第二道是中介机构,如会计师事务所,第三道便是包括做空机构、集体诉讼在内的投资者自保、保护机制。华尔街之狼的做空之举,一般从商业欺诈、财务造假、业务基本面入手狙击公司。做空成功,不但可以获利,又可触发集体诉讼的红线。

    对于真正高品质的上市公司,面对做空大可耸耸肩让其过去,因为企业的长线发展才是真正的关注点,股价的一时升降不值得忧虑。对于行为不端的上市公司而言,做空机制不啻为悬在头顶的达摩克里斯之剑。

    - 03-

    一个激进卖空者,“专业”狙击中概股

    当然,做空也是一个技术活,做空报告不扎实,只能一时博得关注,短线获利,长线看对优秀公司而言,杀伤力并不大。举例而言,新东方、好未来早已走出了遭遇做空的阴影,在美股茁壮生长,成为国内教培业并峙的双雄。Wolfpack 的做空报告由于并不专业、漏洞百出,对于爱奇艺的打击效应也就只能维持一个上午不到的时间。连续两日上涨之后,爱奇艺看上去已是突围而出。

    华尔街之狼:谁在卖力做空中概股

    Wolfpack创始人Dan David

    Wolfpack的创始人Dan David自称是一个“激进卖空者”,出于某种目的,对中概股抱有强烈的敌意。2006年,Dan David合伙创办金融调查公司GeoInvesting,第一份报道便是指控“欺诈的”中国公司“偷走美国投资者、退休年金数十亿美元”。此后,Dan David以中概股激进反对者的“人设”,频频在美国大型财经媒体露面,游说过会修改上市法律,为中概股设立高门槛。

    2018年,Dan David作为共和党候选人进入政坛,与民主党候选人PK议席,不过铩羽而归。从政失败,Dan David重操旧业,创立做空机构Wolfpack Research,号称专对中概股下手,维护“金融生态平衡”。

    2019年12月,Wolfpack第一次向中概股下手,抛出一份56页的报告,打击趣头条,耸人听闻地“揭露”趣头条虚增74%的销售额、虚报74%的现金余额。对于两个“74%”的悍然指控,趣头条当即回应,甚至果断贴出银行存单,反击不实之词。当日,趣头条不跌反升,快速走出做空陷阱。

    - 04-

    中美监管不接轨,未来造假、做空不可免

    Dan David一脚在华尔街,一脚在美国共和党政治的圈子里,他的“生意经”十分简单,就是擅长制造耸人听闻的标题党,短时间内制造负面舆论,让本来就对中概股心存疑虑的美股投资人猝不及防,堕入圈套。在标的股票的快速下跌中,Wolfpack再乱中取胜,快速低价买进、高价卖出,成功套利。

    经历做空四个月之后,趣头条的股价变化不大,2月20日甚至创下半年内新高的6.37美元。此后,趣头条股价一路回落,市值在8亿美元上下。可以看出,Wolfpack的报告内容粗糙,结论草率,无非标题足够惊悚,可以一时间抓住眼球,掀起风浪。也许,短线做空才是Dan David真正的目的,与浑水必欲置之死地的手法完全不同。

    市场人士指出,中概股之所以密集遭遇做空,与中美证券市场监管机制不完全接轨有关。尽管大批中国企业在美上市,但会计事务所、律师事务所必须在中美两个不同的工作场景、工作环境完成审计、法务职责。两个监管体制在接榫过程中,必然产生“空隙”,一方面让瑞幸式的造假者觉得有机可趁,悍然欺诈,另一方面也让美股投资人对中概股的实际质量心存疑虑,一有风吹草动,就会忍不住抛售。

    对于中概股而言,瑞幸当然不是最后一期造假事件,随着一大批Dan David走上前台,做空也会是常态。为了中概股的健康成长,中美两国的监管协同,未来必可不少。


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