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                               -- 传习邦 --
  • 不上市,就倒闭?美联英语借壳,曲线“上岸”美股
    传习邦
    2020-04-01 
    国内的英语培训市场,由“成人”转向低幼、少儿是一大固定趋势。

    撰文 | Bugle X

    编辑 | 万俟俊

    在韦博英语、百弗英语跑路、倒闭之际,一位教培资深人士评论:媒体爆炸的互联网时代,成人英语无非是一个伪需求。成人英语品牌的“青少化”,正是业内的集体冲动。

    3月的最后一天,国内成人英语的龙头品牌美联英语,历经15个月之久的波折,以借壳上市的方式登陆纳斯达克,同时展开自身的转型、进化之旅。

    - 01-

    成人英语,“变糟糕”的一门生意

    青少化的转型,谈何容易。有的品牌成功上岸,有的品牌则搁浅在上岸的路上。随着成人英语红利的消失,一同离去的也包括逐利的资本。转型之中的成人英语品牌必须两条线证明自身:一是品牌并未死于学费贷的大面积差评,一是新兴的青少业务、在线业务可以恢复久违的高成长。

    成人英语,也有过黄金时代。在跨国公司引领职场风尚的时代,外企白领是成人英语消费主力,英孚、华尔街、韦博、美联崛起为业内四大天王。职场本土势力占据主力之后,成人英语逐步由“中心”向边缘溃退,不得不自降身段,主打一般上班族、大学生之类的职场菜鸟。由于学员普遍消费力不足,分期付款也就成为行业标配。韦博英语垮台之际,套在分期付款难以脱身的学员上万人,涉及金额上亿元。

    2019年5月公布的美联英语招股书也显示,2018财年,美联43.5%的学员采用分期付款。学费贷(推荐阅读美联英语豪赌华尔街:四成学员靠贷款,估值42亿可支撑?),以及如影随形的“退款难”,正是成人英语行业的一大痼疾。

    对于美联英语而言,失去行业红利之后,生死只在一念之间:要不步韦博的后尘垮台收场,要不趁着业务体量还在,快速对接资本市场,为自身的转型、进化筹措必要的资金。时间紧急,再不“转”,就来不及了。

    - 02-

    在线化、青少化,不转型死路一条

    国内的英语培训市场,由“成人”转向低幼、少儿是一大固定趋势。对于英语巨头来说,基本的态势是,转得快,生;转得慢,转得慢,死。行业最知名的英孚,十多年前便已转少儿,以一二线市场自营、三四线市场加盟的方式,扩大领地。

    以成人英语切入市场的51Talk上市之后,也已逐渐“去成人化”,行走在全线转型青少英语的路上。韦博英语的青少儿攻势半心半意,一方面内部培育韦博少儿,另一方面又另起炉灶打造体外循环的新品牌。造成的后果是,资源不足,且内部大家,不但韦博少儿做不起来,开心豆英语也在韦博“大厦”倾覆之际,沦为陪葬品。

    相对于英孚、华尔街,美联转少儿的进度与韦博差不多迟缓,直至2018年4月才推出青少英语业务。也正因为转少儿转的慢,美联创业初期便鼎力支持的达晨创投“失望”而去,套现离场。2019年5月的招股书显示,尽管青少英语发展势头迅猛,成人英语的销售额占比仍高达六成以上,成为美联的“硬伤”。

    英语培训,转少儿是一大趋势,在线化是另一大趋势。与韦博不一样,美联转在线决策果断,投入巨大,很快站稳脚跟。招股书显示,线上线下混合式教学已成美联系列产品的主流,在线收入占比由2016年的6%上升至2018年的15%。

    不上市,就倒闭?美联英语借壳,曲线“上岸”美股


    新浪黑猫关于美联英语投诉数据

    纵观成人英语行业的一大现状两大趋势,美联只要继续做成人业务,学费贷便无法回避,长期对品牌构成损伤。转型青少、在线化,持续的大投入必不可少。只有迅速“补课”,建立品牌,才能在行业的急剧分化中占据一席之地。这也是上市之旅一波三折的美联,直接上市不成,拼了老命也要“借壳上市”的根本原因。

    - 03-

    连锁扩张,三年打造全国性品牌

    回顾美联英语的发展历程,最近几年来的大举扩张给人留下深刻的印象。接连五轮融资之后,总部位于深圳的美联一路北上,在全国18个省市的32座城市设立136个学习中心,形成包括美联英语、美联出国考试、美联留学、美联国际高中在内的众多子品牌。美联在线子品牌“立刻说”,也逐步站稳脚跟。

    开办异地校区,是美联北上扩张的主流方式。2019年5月的招股书显示,在读学员由2016年的5.6万人次增加至2018年的11.8万人次,年复合增长率高达112%。营收方面,美联也从2016年的8亿元,上升至2018年的14亿元,增长率高达78%。当然,学员的增长与营收的增长不成正比,也在一个侧面说明了美联营收结构的变化:在线业务、青少业务的比重缘来缘放大,摊薄每个在读学员贡献的arpu值。

    2018财年,青少业务的停售占比为4.6%,2019年第一季度,占比扩大至12.5%。美联的“青少化”可能短时牺牲每个学员的含金量,长线来看却不失为一大利好。

    2017年是美联英语的高光时刻,不仅学习中心增加三成,扭亏为盈,达到创纪录的4000万元利润。2018年,美联净利润为5300万元,增速回调,仅为3.45%。

    很显然,没有在线业务、青少业务的大突破,美联曲线上市成功之后,股价的增长即使有,也十分有限。

    - 04-

    国企来援,厦门国投买入600万美元

    2019年5月,美联提交上市文件之后,由于发售困难,上市一直处于难产状态。直接上市之路走不通,美联选择迂回前行,去年12月与美股上市公司EdtechX达成合并协议,成立一个名为Meten EdtechX的新实体,以SPAC(Special Purpose AcquisitionCorporation,特定目标公司收购)的方式完成上市。

    不上市,就倒闭?美联英语借壳,曲线“上岸”美股


    美联英语融资情况,数据来自企查查

    SPAC方式上市,类似国内的借壳上市。EdtechX总部位于伦敦,2018年10月在纳斯达克上市。与EdtechX的交易,美联英语整体估值5.35亿美元。据传习邦此前的报道,美联英语五轮融资之后,估值一度高达42亿元人民币。两相对照,可以发现,为了上市成功,美联不免“贱卖”“打折”。交易首日,美联英语的上市主体Meten Edtech上涨30%,收报23.4美元,算是一个不错的开端。

    美联英语发布的PR稿件显示,国企厦门国投、意大利PE Azimut分别斥资600万美元、2000美元认购Meten EdtechX股票。大牌资本的缺席,也从侧面折射成人英语行业的惨淡。

    根据2019年5月的招股书,美联英语董事长赵继爽持股29.05%,为第一大股东。道格资本通过两个主体,合计持股15.13%,为第二大股东。美联英语执行董事兼CEO彭斯光、执行董事兼副总裁郭玉鹏14.68%、13.91%,分列第三、第四大股东。


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