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                               -- 传习邦 --
  • 2019年A股教育企业商业大戏(上)
    极致洞察
    2019-09-27 
    在以投资并购遇冷为主线的教育行业中,仍旧能看到盈利点的存在

    2019年2月,中公教育借壳亚夏汽车登陆A股,7月6日,中公教育发布未经审计2019年半年度业绩预告,实现营业收入36.37亿元,同比增长48.79%,归属于上市公司股东的净利润为4.93亿元,同比增长132.18%。

    2018年,立思辰收购了中文未来100%股权,同时,拆分信息安全业务资产,全面转型做纯教育业务。

    回望自2014年起渐渐掀起转型教育的浪潮,构成了A股企业跨界转型的开始,而随之而来的对赌以及商誉问题则是这些企业面临的尴尬结局。2017年8月百洋股份作价9.74亿元完成对北京火星时代科技有限公司100%股权收购,如今火星时代未完成2018年业绩承诺,如今进退失据。

    而在逐渐褪去的并购大潮中,三垒股份则逆势上扬。自2018年11月,完成对美杰姆的并购之后,据2019半年报显示,实现营业总收入 2.77 亿元,同比增长 183.49%;实现净利润 5808.15 万元,同比增长666.64%。三垒股份自2017年收购楷德教育开始,便发展双主营业务。

    A股教育市场一系列事件折射出,在以投资并购遇冷为主线的教育行业中,仍旧能看到盈利点的存在,这就是目前教育A股的模样。



    FirstInsight极致洞察梳理了45家涉教育业务A股上市企业的盈亏情况,以2019上半年为节点,教育业务总营收达6亿以上的有12家,10亿以上的7家,中公教育的36.12亿和视源股份的24.38亿分列状元和榜眼,探花则由凤凰传媒(20.23亿)获得。

    目前教育行业面临着洗牌,但刚需主线不变。这次就分篇探讨教育A股下的企业众生相:上篇将以宏观角度解读A股教育行业现状,下篇将是微观上的抽丝剥茧。

    强者恒强-市值

    强教育企业管理能力和业务能力相对较强,深耕市场许久,能把握先机优势,再加品牌辨识度较高,也积累了大量优势教学资源,配套服务也越来越健全。相较于其它教育机构,在增强用户黏度和获客能力以及可复制的规模化扩张上,有一定程度的保证。

    在45家上市企业中,总市值达百亿级的有7家,而中公教育更是一度高达987亿,接近千亿水平。

    2019上半年,A股主营涉及教育行业的45家企业中,教育营收超过230亿元,其中CR5则超过50%。其中中公教育上半年营收36.37亿,同比增长48.79%;归母净利4.93亿,同比增长132.18%。在国考、省考招录人数缩减,竞争压力增大的情况下,职业教育多元化发展使得中公教育业绩大增。而中公教育市值也在近期盘中突破1000亿元,成为中国市值第三大的教育企业,仅次于好未来和新东方,迈入千亿市值俱乐部。

    据FirstInsight极致洞察(ID:ieduclub)梳理发现,涉及教育出版业务的企业中,总市值排名第一的为凤凰传媒,226.75亿;教育信息化业务企业中,总市值排名第一的为科大讯飞,746.64亿。



    教育行业常态之转型-占比增加-盈利性很强

    业务占比变化从侧面表明企业发展方向的变化,据FirstInsight极致洞察(ID:ieduclub)统计,在45家涉教育A股上市的部分企业中,制造、通信、大数据、物流贸易、建筑工程等等往往是其最初的主营业务。

    而目前,45家里面教育主营占比95%以上的分别为东方时尚、中公教育、紫光学大和三盛教育4家;95-80%的有8家,其中有立思辰、鸿合科技等;80%以下则有33家。

    而企业纷纷跨行布局教育,隐藏着什么信息?以开元股份为例,是专业从事煤质检测仪器设备的研发、生产和销售的技术企业。2017年,公司收购恒企教育100%的股权和中大英才70%的股权,其中恒企教育是一家专门从事职业教育培训企业,中大英才从事的主要业务为:在线课程培训、图书销售等,公司实现了仪器仪表、职业教育的双主业运营。

    据财报,开元股份2019上半年实现总营收8.11亿,净利润0.45亿,而教育业务总营收就达7.44亿,业务占比从2017年的60.84%增长到2019上半年的91.70%。



    从上述企业教育业务占比增加来看,表明其盈利性仍旧很强。虽说业务占比合理分配能优化企业结构,增强盈利能力和发展动力。但从布局教育来说,硬刚需以及教育作为轻资产的行业,回本较快、利润率相对较高,已成为越来越多综合性企业转型的首选。



    下沉中的“新战场”

    天下攘攘皆为利往,利润是企业一直的追求,而市场则是利润的承载。当教育企业纷纷去三、四、五线城市扩张业务时,“下沉”就成为教育行业中一个人人都挂在嘴边的词。说总比做容易,“下沉”不易。

    看重三、四、五线城市的人口规模和消费潜力、教育需求与资源的不配套,大概是目前教育企业下沉的主因。

    以美吉姆为例,加快在三、四线下沉速度,布局空白市场。2019上半年报告期内,三、四线城市销售规模同比增长24.44%。

    目前多个教育赛道区域性品牌与全国性品牌的市场竞争已经是白热化。从财务数据看,这是获客蓝海。但获客不一定等于得客,消费潜力也不等同于高消费,如何满足下沉需求,推出性价比高的教育产品和服务,将是下沉的原动力。

    剥离剩“教育”

    说到剥离,立思辰在2018年10月8日宣布剥离信息安全业务,据其2017年半年报显示,其信息安全业务毛利率仍有46.38%,公司剥离原有业务是专注发展教育战略的主动业务调整。开元股份则在2019年3月公告完成剥离检测仪器业务,专注于职业教育。

    剥离传统主营,义无反顾全面拥抱教育行业,可能有营收下滑的阵痛,也有商誉减值风险,但熬过去,将教育主营作为主要盈利点则也有可能凤凰涅槃。

    以凯文教育(前身中泰桥梁)为例,2015年7月,中泰桥梁设立全资子公司北京文华学信教育投资有限公司,并通过其收购北京文凯兴教育投资有限公司和北京凯文智信教育投资有限公司。2018年1月,正式改名凯文教育,剥离桥梁钢构业务,全面转型国际教育。

    据FirstInsight极致洞察(ID:ieduclub)梳理,2019H1其教育业务总营收1.39亿,亏损0.03亿。

    小结

    相比于近年来突增的海外上市浪潮,以及近期民办高等教育相继被收购整合登陆资本市场。随着中公对价185亿成功登陆A股后,A股与教育行业的化学反应也呈现更多新的可能,全美在线也在今年年初在A股递交IPO文件,而曾经跨界的上市公司更是在今年纷纷改名“**教育”。

    A股并不拒绝教育企业,教育行业从设备制造业到软件服务业也包罗万象,但与课程培训直接相关的企业依然呈现现金奶牛的优势,关于A股,教育行业的故事从混乱中或许刚刚理清思路……


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