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  • 三本大学港股淘金记:中汇集团上市,地产商变陶行知
    葵-aoi
    2019-07-17 
    7月16日,在中国广东、澳大利亚两地办有三所大学的内地民办高教集团中汇集团在港上市。
    三本大学港股淘金记:中汇集团上市,地产商变陶行知

    本文由传习邦原创,未经许可不得转载。关注传习邦,深刻洞察教育行业。传道学习,教育兴邦。

    撰文 | 葵酱Aoi

    编辑 | 初见

    志愿填报季,校徽图案上有一只「野鸡」的北京邮电大学,被人因形取义,调侃为「野鸡大学」。对此,北邮正色回应:校徽上的神鸟,不是野鸡,而是国际通信行业的吉祥物「鸿雁」。作为985、211名校,北邮为「通信业黄埔军校」,当然不是野鸡大学。

    在日常的口碑中,生源差、教学水平低、生师比不达标、以赚钱为目标,名字却威武雄壮、一个比一个耸动的「三本」大学,正是野鸡大学。在中国,野鸡大学名声不好,却是一门赚钱的大生意。

    7月16日,在中国广东、澳大利亚两地办有三所大学的内地民办高教集团中汇集团在港上市,发行价2.85港元,募资6.3亿港元。上市首日,中汇集团收报2.87港元/股,上涨近1%,总市值28.7亿港元。

    「三本」大学广东财经大学华商学院占营收七成的中汇集团,正是中教控股、新高教集团、宇华教育、希望教育、民生教育、中国新华教育、中国春来、21世纪教育、银杏教育、科培教育、嘉宏教育之后,第十二家「三本」民办大学集团。

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    「三本」大学一所,学费年年上涨

    粤港澳大湾区,打造人才高地,财务人才缺口170万,财会、商科为广东高教发展的一大瓶颈。2019年7月,内地民办高校集团中汇集团通过港交所聆讯,距离上市只有一步之遥。

    中汇集团旗下三所高校,两所在广东,一所在澳洲,分别为广东财经大学华商学院、华商职业学院、澳洲国际商业院。截至2019年2月底的中报,中汇集团半年营收3.5亿元,归母净利润9300万元。沙利文报告显示,中汇集团为大湾区最大的民办商科高教集团。

    传习邦获悉,截至2019年中报,中汇集团的三所高校在校生共3.2万人,其中,广东财经大学华商学院在校本科生2.26万名,华商职业学院在校专科生9500名,澳洲国际商学院为短期、中期培训,在校生500名。

    2018学年,中汇的三所学校入学新生9200名,比上年同期增加250名。从营收占比来看,开设31个本科专业的华商学院贡献了76%的营收,开设34个专科专业的华商职业学院营收占比23%。

    尽管名字不响,只是一般人心目中的野鸡大学,华商学院2018学年的平均学费却高达2.18万元,且逐年上升,年复合增长率达到7.5%。在高教资源十分短缺的广东,即使是野鸡大学,上不了学的高中毕业生也是趋之若鹜。

    学费每年都涨,营收也就水涨船高,从2016财年的5.7亿元,上升至2019财年的6.4亿元,年复合增长率5.4%;归母净利润更是从2016财年的9100万元,上升至2018财年的1.6亿元,年复合增长率高达33.4%,毛利率一直保持在45%上下。

    2017年,民办高教在国内高教行业总收入中的占比为10%,市场规模1500亿元,以每年10%的速度增长。中汇集团的增速赶不上行业大势,涨学费的速度,却让人艳羡。

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    负债办学,风险在于「独转设」

    正因为学费每年都可以上涨1000-3000元,且可以自由定价、不受监管,中汇集团才有底气举债办学。招股书显示,2018年,中汇集团的资本负债比高达112%,债务股本比高达90.5%。中汇寄望于IPO筹得巨资,减去债务,轻装前行。

    债务问题,不构成致命的威胁,办学资质却隐含重大的风险,需要一路「公关」,才能坦然化解。2016年的《民办教育促进法》修正案规定,民办学校分为非营利、营利两种,非营利学校在税收、土地方面享有优惠,但出资人不能提取办学利润。

    既然IPO上市,中汇集团就不可能注册为非营利机构,否则,将重搭结构,以咨询费、服务费方式变相提取办学利润,从而引发新一轮的合规问题。而根据广东省的民促法《实施意见》,注册为营利性民办学校,中汇集团则需要先进行财产清算,完成土地、校舍的权属登记,缴纳相关税费,才能办理新的办学许可证。

    更严重的是,华商学院在归属上为广东财经大学名下的二级独立学院,一旦转为营利性学校,则必须与广东财经大学正式脱钩,转设为独立的本科院校,才能重新注册。

    可以想见,作为一个寂寂无名的野鸡大学,没有广东财经大学的背书,招生难题立马就会显现。

    广东财经大学,由广东商学院更名而来,也是一所二本院校,在国内籍籍无名。但在高校资源罕见奇缺的广东,广东财经大学也算一所「名校」,不愿出省的广东考生大把人以一本分数线报考。可见,至少在目前,中汇集团的成功故事,缺了「广财」真的不灵。

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    当代「陶行知」,地产大佬办学捞金

    在港股不少投资人的心目中,民办学校即为另一类型的商业地产,以收学费、住宿费为模型,几乎稳赚不赔。正因为如此,重资产的民办学校,海外上市之地首选香港,为一道独特的风景。另一方面,地产商办教育,也逐渐汇聚为一个军团,是国内办民学校的主力军。

    三本大学港股淘金记:中汇集团上市,地产商变陶行知


    中汇集团董事局主席 廖榕就

    中汇集团董事局主席廖榕就,正是一位盘踞在广州、增城的地产大佬。上世纪90年代末,廖榕就创办广东太阳城集团,在酒店、地产业完成原始积累,进入教育、金融、贸易、服务行业,多元化发展。2009年,廖榕就拿到批文,与广东商学院合作,在增城创办民办独立二级华商学院,走上办学的征途。

    廖榕就,自称「践行陶行知之路」,办学路上名利双收。尽管广东太阳城集团名声并不响亮,廖榕就却就任广东政协常委、增城工商联主席,为一方贤达。为了中汇集团成功上市,廖榕就动用省港两地人脉,不惜请来香港富豪邱德根家族为其站台。

    招股书显示,作为基石投资者,邱德根家族的Ariana Capital合计认购2.1亿元港元的中汇集团股权。邱德根为香港远东集团创办人,一度担任亚视董事局主席,人称亚视之父。出生于上海的邱德根早年到港谋生,凭借电影院生意起家,逐步拓展至地产、金融、旅游。

    2015年3月,时年90岁的邱德根去世,家族生意由次子邱达昌出面打理,担任远东发展、帝盛酒店董事会主席。

    在地产、酒店主业之外,邱德根家族的商业版图也曾向教育行业延伸。2012年,邱德根第五子邱达强将英国九大公学之一的哈罗公学引入香港。2018年9月,邱达强以哈罗国际董事会主席的身份会见海南省委常委、海口市委书记张琦,促成哈罗公学入驻海口,成为海南、海口教育的一张名片。

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    再建一校区,增城之外转战四会

    7月10日,中汇集团确定2.85港元的发行价,超额认购超过两倍。以发行价计算,中汇集团IPO一共募资6.27亿港元。

    中汇集团IPO的募投方向,一是选址广东肇庆,兴办华商学院四会校区,投资1.88亿港元;一是投资、并购境内、境外的教育机构,投资3.1亿港元,其中,海外的学校网络成为扩张的重点。除了在澳洲的分校,中汇集团在英国、新加坡的分校,也将在2019年下半年启动。

    实际上,采用轻资产运营的模式,海外校区租赁场地办学,单个校区投入资金不过千万元,即可滚动发展。中汇集团希望,国内、海外校区形成互动,为学生提供海外进修、发展的机会。

    另一方面,国内的投资、并购,中汇集团则聚焦在大湾区、珠三角周边,以并购方式外延式扩张。


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