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                               -- 传习邦 --
  • 【行业研究】光大证券--在线教育收入增长迅速 线下培训龙头强者恒强
    光大证券
    2019-05-23 
    教育行业2018年总体营业收入906.27亿元,同比增长36.31%,培训龙头强者恒强。

    【研究报告内容摘要】

    截止到2018年5月6日,A股、港股、美股教育行业公司2018年年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同,将49家教育行业公司划分为四大细分子行业,主要包括:(1)教育信息化、(2)线下培训、(3)在线教育和(4)学校。根据年报信息披露完全的49家教育行业公司,教育行业2018年总体营业收入906.27亿元,同比增长36.31%;总体净利润97.01亿元,同比增长26.81%。

    教育行业上市公司样本详解。收入和净利润的样本包括(1)A股包含22家上市公司,我们对20家公司的教育业务收入进行拆分(除东方时尚、全通教育),对昂立教育、开元股份、博通股份、中国高科、中公教育、美吉姆、天喻信息、勤上股份、百洋股份、紫光学大这10家公司的净利润进行拆分。原样本池中的立思辰和拓维信息由于2018年的非经营性损失带来了巨大亏损,故而被剔除。(2)港股包含13家上市公司,我们对网龙的教育业务收入进行了拆分,中教控股使用的是1H18-1H19的数据。(3)美股包含了14家上市公司,为了与中国财年日期相对应,我们调整了6家美股公司的数据选取,其中正保远程教育、博实乐、精锐教育使用1QFY18-1QFY19的数据,新东方使用2QFY18-2QFY19的数据,好未来、四季教育使用3QFY18-3QFY19的数据。

    四大领域2018年总结。(1)培训:收入576.15亿元,YoY +36.21%(同下);净利润54.60亿元,+26.54%。

    (2)学校:收入145.28亿元,+34.86%;净利润40.94亿元,+12.28%。(3)在线教育:收入55.69亿元,+67.13%;净利润-16.28亿元,-1.31%。(4)教育信息化:收入129.15亿元, +28.08%;净利润17.76亿元,+36.96%。

    四大领域2018年成长性总结。(1)从营收增速来看,在线教育(+67.13%)营收增速最高,领先于线下培训(+36.21%)、学校(+34.86%)和教育信息化(+28.08%)。(2)从净利润增速来看,教育信息化(+36.96%)增速最快,领先于线下培训(+26.54%)、学校(+12.28%和)在线教育(-1.31%)。

    收入前十名。新东方(184亿元)、好未来(156亿元)、中公教育(62亿元)、视源股份(57亿元)、精锐教育(31亿元)、紫光学大(29亿元)、网龙(26亿元)、达内科技(22亿元)、朴新教育(22亿元)、科大讯飞(21亿元)。

    净利润前十名。好未来(23亿元)、新东方(15亿元)、中公教育(12亿元)、视源股份(11亿元)、ATA(8.5亿元)、中教控股(6.5亿元)、科大讯飞(6.2亿元)、宇华教育(5.9亿元)、枫叶教育(5.4亿元)、网龙(4.8亿元)。

    教育行业投资建议:根据需求向上且政策宽松,建议按照四条主线进行配置,A/H核心推荐中公教育、视源股份。(1)职业教育:国家全面支持职业教育行业,核心推荐龙头公司中公教育,建议关注开元股份;(2)教育信息化:核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。

    风险提示:教育政策变化、市场竞争加剧等。

    阅读附件全文请下载: https://pan.baidu.com/s/1MKk0tNv2S6grKzBKNW6uUQ 提取码: 4ra9 


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