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                               -- 传习邦 --
  • 做空新高教第二季:学生贸易、回扣招生成为「最核心问题」
    传习邦 Bugle x
    2019-02-26 
    港股上市的新高教是港股的超级大牛,上市一年股价一度3倍增长。2月21日,在做空机构「空城研究」发布四大指控之后,新高教一度大挫13.39%。新高教紧急发布澄清公告,逐条反驳,扳回一局。25日,「空城」二次出手,直指回扣招生、课堂营销「最核心问题」,一旦官方介入调查,新高教必将血雨腥风。


    新高教是港股超级大牛,上市一年股价一度3倍增长。2月21日,在做空机构「空城研究」发布四大指控之后,新高教一度大挫13.39%。新高教紧急发布澄清公告,逐条反驳,扳回一局。25日,「空城」二次出手,直指回扣招生、课堂营销「最核心问题」,一旦官方介入调查,新高教必将血雨腥风。

    本文由传习邦原创,未经许可不得转载。关注传习邦,深刻洞察教育行业。传承学习,教育兴邦。

    撰文 | Bugle X

    编辑 | 葵酱

    正当新高教本月28日发布新一季财报前夕,狙击新高教的做空大戏,进入第二季。

    2月25日,在新高教集团发布澄清公告,逐条反驳做空机构「空城研究」的四大指控之后,空城研究杀了一个回马枪,发布第二份做空报告,针对新高教的澄清公告,挑起新一轮论战。

    - 1 -

    第一回合,「空城」祭出四大指控 

    在第二份做空报告中,空城研究不依不饶,逐项驳斥新高教的澄清公告,指责新高教回避「最核心的问题」,即新高教与高中老师之间具体的合作关系。

    在20日发布的第一份做空报告中,空城研究指控新高教存在四大要害问题,即:

    1、通过向高中老师支付回扣的方式从事违法的「学生贸易」,以表外支付的方式隐瞒巨额招生佣金;

    2、为冲刺IPO,通过关联教育虚增利润4380 万元,涉嫌操控利润;

    3、基本办学条件不合格,生师比高达 26:1,教学质量严重不达标。如果满足教育部规定的基本办学条件,2016年增加的工资福利费用上升5500万元,导致新高教当年的真是利润逼近0;

    4、办学理念唯利是图,口碑一塌糊涂,学生评价惨不忍睹,是一家坑害学生的无良学校。 

    做空报告发布后,引发市场恐慌。21日,新高价股价上演高台跳水,下跌13.39%,盘中一度跌至15%。21日晚,新高教快速响应,发布澄清公告,一一反驳空城机构的四大指责,坚称:

    「严格按照教育主管部门的要求,依法依规开展招生工作」;每年向地方教育主管部门提交师生比数据,从未遭受行政处罚,且2018年「云南学校、贵州学校的生师比都低于20」。

    一向对新高教青眼有加、甚至给出7元目标价的国金证券卖方分析师则通过微信公众号发布「研报」,破口大骂空城研究的做空报告「逻辑胡搅蛮缠」「论证完全没有证据」「不看公司公告」「英语十分蹩脚」、缺乏会计法律「常识」

    - 2 -

    最核心问题:新高校违法招生? 

    在空城研究看来,新高教「最核心的问题」,即向高中老师支付回扣、违规招生的问题。在第一份做空报告中,空城研究自称获取证据,还原了新高教「昂贵而违法」的招生流程——

    招生人员花钱打入高中进行推广营销,有偿获得高中班主任的配合,唆使毕业生报考新高教旗下的二本大学;

    开学之后,招生人员根据实际到校人数向高中班主任结算回扣;

    新高教采用表外支付的方式,向招生人员结算招生佣金。

    据空城研究按照新高教的招生规模估算,2017年通过表外支付的方式掩藏的「学生贸易」佣金高达5100万元。为了获取相关证据,空城研究走访调查了贵州遵义地区的赤水三中、瓮安二中,发现作为广告载体的新高教挂历,赫然出现在高三教室。

    对于空城研究的指控,新高教一方面坚称「依法依规开展招生工作」,一方面指出:贵州学校最低录取分数线高于贵州省控制线,无需花费巨额佣金招收学生;销售费用占比与同行业水平保持一致;发布广告在高等教育机构中非常普遍。

    在第二份做空报告中,空城研究则反唇相讥,指责新高教回避「最核心的问题」,未能披露与高中老师之间具体的合作关系。

    而假如新高教与高中老师之间并无「学生贸易」的合作关系,为什么高中老师甘愿充当推销员,主动输送生源?65个高三班级中,有38个出现了新高教的广告,假如没有与高中老师的合作关系,「为什么这些广告能堂而皇之地长期挂在黑板旁?」「是得到了谁的授权和默许?」

    在空城研究看来,新高校的录取线低至200分,「急于扩张的烂学校才需要花费巨额佣金招收学生,好学校不需要」。

    - 3 -

    生师比:新高教篡改计算公式?

    教育质量差、生师比例低是论战双方关注的另一个焦点问题。

    对于这一问题,新高教指出:旗下学校都已取得民办学校办学许可证,且每年通过年审,「从未遭受行政处罚」;2018年度,「云南学校、贵州学校的生师比都低于20」。

    沙利文报告、灼识报告显示新高教学校就业率保持在97% 以上,云南学校连续9年荣获云南高校就业工作一等奖,成为教育部「全国毕业生就业典型经验高校」。

    在第一次做空报告中,空城研究指控,为了追求利润最大化,新高教不惜削减师资,生师比高达 26:1,违反生师比不得低于 18:1的教育部规定,远低于全国平均水平 17:1,反映其教学质量严重不达标。

    在第二次做空报告中,空城研究进一步指责新高教在招股书中篡改教育部制定的生师比计算公式,声称:根据新高教自己披露的师生人数,套入教育部制定的生师比计算公式,准确无误地计算出新高校生师比连续3年高于22

    「如果新高教声称生师比由于小于20而没有受到行政处罚,要么是由于新高教上报 给教育部门的师生人数作假,要么是由于新高教在招股书中披露的师生人数作假。」

    教育部官方网站公布的《各级学校生师比》显示,全国普通高校生师比17.69,新高教云南、贵州学校所在的云南省18.24,贵州省17.19。即使按照新高教官方公布的生师比「低于20」,仍然落后全国、云贵两省的平均水平。2018年,贵州省二本录取线文科477分、理科379分,高职(专科)院校200分,假如新高教的贵州学校按照高职(专科)的分数线录取,生源质量、办学质量确实堪忧。

    - 4 -

    港股大牛新高教:一年上涨3倍

    在澄清公告发布之后,22日,新高教股价回升,收于4.67港元,涨4.77%。在空城研究发布第二份做空报告之际,适逢港股教育板块大规模回调。25日收盘,4.71港元,上涨2.17%。

    新高教集团2017年4月上市,以2.78港元定价,净集资7.43亿港元。此后,新高教一路上涨,成为现象级的大牛股,在2018年6月12日达到最高点8.39港元,一年涨了3倍。

    上市之际,新高教拥有云南、贵州两所学校,并投资于华中学校、东北学校。上市之后,新高教扩张提速,投资于河南学校、广西学校,并于2018年10月完成收购河南学校。2017财年,新高教2.33亿元,同比增长108%。

    2018/2019学年,新高校旗下6所高校在校生9.35万人,同比大增72%。其中,遭到空城研究严厉质疑的云南、贵州两校2013-17年在校生的复合增长率高达20.5%,一日千里的扩招速度让同行望尘莫及。

    面对空城研究的二次狙击,2月25日,新高教董事局主席李孝轩公开回应,做空报告「指控失实」「有误导性」,新高教保留采取法律行动的权利;新高教方面正在编制一份详尽的澄清公告,反驳最新做空报告的指控。

    对于空城研究指控新高教违规招生、以回扣方式腐蚀教师队伍、滥用高三教室发布广告、生师比严重不达标,负有监管职责的教育部高教司、云贵两省教育厅、赤水、瓮安两县教育局奇怪地缺席,迄今为止尚无回应。




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