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  • 做空机构猎杀新高教:质疑利润注水50%,真实利润逼近0
    蓝鲸教育 彭孝秋
    2019-02-21 
    经测算,如果要满足教育部规定的基本办学条件,新高教 2016 年的工资福利费用将要上升约 5500万,导致其 2016 年利润缩水 98%,真实利润逼近 0。

    本文经授权转载自蓝鲸教育。


     

    撰文 | 彭孝秋

    编辑 | 葵酱

    蓝鲸教育2月21日讯,今日,港股教育企业新高教(02001.HK)被一家叫空城研究的做空机构做空。

    空城研究对新高教进行了尽职调查,走访了大量学生和老师,并实地勘察了众多合作单位。最后认为新高教的上市数据严重造假。通过表外支付以及关联交易的方式,其披露利润的注水成分高达50%。

    据悉,新高教成立于1999年,旗下共有7所学校,其中自有2所,并购5所。在校学生总数8.5万。

    做空报告中,空城研究提出的四点质疑为:

    1. 通过表外支付的方式隐瞒招生佣金。

    获取的证据还原了新高教昂贵而违法的招生模式:招生人员花钱打入高中进行推广销售,有偿获取高中班主任的配合,唆使毕业生报考新高教学校,在开学后,招生人员根据实际到校人数向高中班主任结算回扣,最后,新高教按照实际招生人数向招生人员结算招生佣金。

    根据新高教的招生规模,估算 2017 年的招生佣金高达 5100 万元。而在新高教公开披露的任何上市文件中,从没有提到过这种赤裸裸的学生贸易以及相关成本。

    2. 通过关联交易输送利润为了冲刺IPO 利润,新高教以不具有任何商业实质的“独家技术服务及管理咨询协议”,向其刚收购的东北一间高校收取所谓的服务费 4380 万元,并确认为收入。通过偏离公允价值的巨额关联交易,资金在一进一出之间,凭空生成了 4380 万的利润。新高教在 IPO 前夕施展财技,目的显而易见,就是操纵利润。

    3. 基本办学条件不合格,教学质量严重不达标新高教为追求利润最大化,削减师资,生师比高达 26:1,违反中国教育部要求的生师比低于 18:1,也远差于全国平均水平 17:1,反映了其教学质量严重不达标。经测算,如果要满足教育部规定的基本办学条件,新高教 2016 年的工资福利费用将要上升约 5500 万,导致其 2016 年利润缩水 98%,真实利润逼近 0

    4. 学生评价极低,以次充好包装上市新高教在招股书上给自己贴了各种光鲜的标签,把自己包装成一个好学校,然而,其学生对自己母校的评价却惨不忍睹。新高教以唯利是图的办学理念,和一塌糊涂的口碑,证明了自己是一家坑害学生的无良学校。

    在结论中,空城研究按照 18 倍的行业平均市盈率,给新高教的估价为 1.62 港币每股,与当前价格相比,预计下跌空间为68%

    截至21日收盘,新高教报4.40港元,市值62.97亿港元。


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