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                               -- 传习邦 --
  • 四年六次输血,和晶下注幼教倾其所有:智慧树是个无底洞
    传习邦
    2019-01-11 
    随着全面二孩、幼教新政的落地,学前教育从白银时代,走进黄金时代。未来,幼儿园所有望突破40万家,入园儿童达6000万人。到2020年,国内3-6岁的幼教市场2000亿元,年复合增长20%。

    本文由传习邦原创,未经许可不得转载。关注传习邦(微信公众号ID:chuanxibang),深刻洞察教育行业。传承学习,教育兴邦。


    撰文 | Bugle X

    编辑 | Ron


    市场好,并不意味着公司好。2014年,上市公司和晶科技入局在线幼教平台智慧树,四年内六次增资,耗资巨万。智慧树烧钱扩张,成为国内第一大在线幼教平台。2018年中报,智慧树的收入不过区区2345万元,净亏损3345万元,成为上市公司的「麻烦」。


    跨界幼教,和晶打光了弹药,却一无所获,下了一盘臭棋。


    - 1 -

    实控人爆仓,央企驰援


    和晶科技地处无锡,为制造业企业,生产白色家电智能控件,为家电厂商配套。2011年,顶着高科技的光环,和晶科技在深交所创业板上市,科技含金量一再受到质疑。


    上市之后,在互联网+的热潮中,和晶脱实入虚,跨界转型,布局和晶智造、和晶智联、和晶互动数据、和晶互联网教育四块业务,参与「智慧生活」概念炒作,一再推涨股票。


    问题在于,作为白电配套企业,国内家电业大环境不景气,和晶难以独善其身。互联网+的故事虽美,现实却是骨感。2017年年报,和晶科技营收14.3亿元,同比增长7.81%;归属净利润7680万元,同比增长12.12%。2018年,和晶科技业绩变脸,前三季度净利预计亏损7450万元-7950万元。二级市场上,相对于13.86元年内高点,和晶科技11月16日收报5.78元,已然腰斩,总市值不到26亿元。


    更严重的是,蔓延国内A股的股权质押危机,和晶中招,占公司总股本的16.56%的大股东、实际控制人陈柏林质押暴雷,卷入债务纠纷的泥潭。情急之下,国进民退,国企战投紧急驰援。


    2018年4月,央企招商局集团旗下的荆州慧和斥资6.57亿元(即,12.2元/股),受让12%的股权,成为和晶科技第二大股东。6月,陈柏林以「个人原因」辞去董事长职务,荆州慧和总经理冯红涛临危受命,出任董事长。


    冯红涛上任,新人新办法,一方面宣布回购,提振信心,另一方面收缩阵线,和晶的四大业务进一步聚焦为物联网+教育。


    - 2 -

    4年6输血,和晶倾其所有


    物联网,很好理解:万维时代,万物互联,作为白电智能控件厂商,和晶当仁不让。


    教育,则是一把辛酸一把泪:2014年9月,和晶斥资1500万元,收购家园互动平台智慧树17.65%的股权,切入在线幼教市场,从此如同上了「贼船」。智慧树,号称全国最大的在线幼教平台,却像无底洞一样吸金,怎么也无法上岸。


    入股智慧树之初,和晶照例与智慧树运营公司环宇万维签订对赌协议,要求智慧树2015年净利润不低于1200万元。2015年3月,和晶再次出手,增资1500万元,持有智慧树30%的股权。11月,第三次下注,斥资7000万元,持有智慧树34.43%的股权。


    14个月三次出手,一再推高估值,智慧树看上去像是和晶的救命稻草。2016年4月,和晶公布2015年年报,智慧树不但未能完成1200万元净利润的对赌,反而亏损4666万元。


    出人意料的是,和晶不但不追讨补偿,反而为智慧树辩解,索性撤销业绩对赌。理由是:不能为了赚钱,牺牲掉智慧树。所以,不仅利润承诺不要,反而允许智慧树再亏3000万元。


    智慧树CEO袁胜军

    2016年10月,和晶第四次出手智慧树,给到的估值达到疯狂的17亿元。根据双方的协议:和晶允许创始团队套现,以1.45亿元受让环球万维CEO袁胜军在内的原始股东8.55%的股份;同时增资5000万元,合计持股44.61%,成为智慧树第一大股东。


    8个月后,和晶第五次大手笔增资智慧树,斥资1.5亿元,把持股比例提升为48.98%。


    2018年2月,和晶又放大招,启动重大资产重组,拟增资不低于7亿元,实现对智慧树的控股。然而,此时的和晶,大股东质押暴雷,已是自身难保。5月,在央企招商局集团驰援之后,和晶放弃重大资产重组,改为联手环宇万维CEO袁胜军的君智投资、宁波博悦元朔投资,向智慧树输血2.2亿元。


    具体占比:和晶出资1亿元,君智投资出资1亿元,元朔投资出资2200万元。交易完成,和晶持有智慧树48.57的,仍为第一大股东。


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    烧钱扩张,智慧树一再巨亏


    到底是什么样的「爱」,让和晶4年内不顾一切地六次输血智慧树?在传统制造业浸淫太久,和晶真的懂移动互联网的玩法?作为第一大在线幼教平台,智慧树果真可以结出硕果,反哺和晶日益惨淡的报表?


    这些问题答案,与和晶的未来一样,在严峻的现实面前,显得异常苍白无力。


    对一家互联网公司连续进行六轮投资,从天使轮一直跟进到上市轮,「领投」人只有和晶科技,基本无业内大牌风投、PE跟进。一无经营目标,二无业绩对赌,怎让人不心生疑虑?


    作为家园沟通、家园共育的在线幼教平台,智慧树一无技术,二无IP,唯一的防波堤就是不断烧钱,做大规模。跟ofo的逻辑一样,钱烧够了,规模上去了,也就上市了。智慧树CEO袁胜军公开宣称,规模就是智慧树的第一诉求;如果把变现作为第一诉求,一定会影响规模扩张。


    这样的「逻辑」,让真正技术导向的互联网公司听来,情何以堪。


    在传习邦(ID:chuanxibang)看来,持续的烧钱,烧出了智慧树的规模。2017年5月,在资本助推下,智慧树与土星教育达成战略合作,土星旗下的家园共育平台「微家园」,并入智慧树。


    根据智慧树官方数据,截至2017年,智慧树号称服务 12万家幼儿园所,注册用户2800万。而相关数据显示,中国一共有23万所幼儿园,入园儿童4500万人。每两个儿童,就有一个享受智慧树的家园共育服务?听上去,有些荒诞。


    以烧钱求规模为业务的第一诉求,智慧树录得的报表,当然惨不忍睹:在2015年亏损4666万元后,2016年亏损8000万元,2017年有进一步放大亏损,达8340万元。


    在2017的第五次增值,按照17.5亿元的估值,和晶只需再增资3000万元,就可多买2%的股份,实现控股。和晶不肯低成本控股,反而选择7亿元的重大资产重组方案,究竟为何?

    - 4 -

    联手优必选,下注AI+教育


    在招商系入股之后,大股东陈柏林以退为进,让出了和晶董事长的职务,招商系的冯红涛上位。


    陈柏林仍持有和晶16.56%的股权,加上一致行动人上银基金和晶科技1号资产管理计划,合计持有和晶19.32%的表决权,仍为和晶的控股股东、实际控制人。



    和晶科技副董事长、总经理徐宏斌

    招商系以12.2元/股的高溢价入局,如今,和晶的股价长期徘徊在5元以下,账面浮亏惨不忍睹。在6月陈柏林去职之际,担任环宇万维董事的徐宏斌上位副董事长、总经理。和晶对智慧树的一片痴心,仍未改变。


    12月中旬,和晶科技与AI+人形机器人制造商优必选签订战略合作协议,在教育行业展开合作,拟通过投资参股、业务合作的方式,在幼教领域展开AI教育的布局和拓展。和晶方面的合作主体,便为智慧树。


    和晶对于智慧树的第七次下注,箭在弦上。


    在与优必选的战略发布公布之后,和晶应声涨停。AI+教育,可以改变智慧树的基本面吗?市场拭目以待。


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