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                               -- 传习邦 --
  • 卓越上市首日市值20亿:顶风而「上」,谁知祸福
    传习邦
    2019-01-04 
    12月27日上午9时,在历时21年的创业长跑之后,K12教培老兵卓越教育迎来香港联交所敲钟上市的新起点。至此,全国五大K12教育企业(新东方、好未来、学大教育、精锐教育、卓越教育)均已完成证券化。


    卓越上市首日市值20亿:顶风而「上」,谁知祸福


    撰文 | 黑足

    编辑 | 葵酱


    第一个交易日,开盘价2.40港元/股,收盘价2.39,跌幅0.42%,市值为20.27亿港元。

    亮马投资创始合伙人杨永民认为:卓越选择这个时候上市,市场形势很不好,发行价格本身就调整得比较低,所以未来增长也还是可以期待。此外,如果企业本质很好,暂时的市场与政策不利因素,也可以接受。

    拼图资本创始人王磊也持有同样的看法,「由于受到政策影响,目前市场处于冰点,但对好的企业来讲也是个机遇。」

    多鲸资本创始人姚玉飞对传习邦(ID:chuanxibang)表示,「作为港股k12课外辅导第一股,在2018年结束的时候能够上市对行业来说是个不错的消息。」但姚玉飞也提到,以传统业务为主的卓越后市如何,还有待观察。

    - 1 -

    华南地区市场份额第一


    卓越教育成立于1997年,是国内第五大老牌K12教育企业。21年来,卓越教育深耕本省,辐射华南,如今成为华南地区市场份额第一的教培公司。

    据招股书信息,卓越教育曾于2017年6月向A股递交申请材料。可是,时隔一年之后,卓越教育最终却选择加入港股上市大军,主要是考虑到国内政策紧缩的原因。

    据最新的招股书披露:2015-2017年卓越教育营收分别为7.6亿元、8.96亿元、11.41亿元;净利润分别为0.7亿元、0.58亿元、0.75亿元。其中,2017年营收同比增长率为31%,净利润同比增长率为29%。

    截至2018年6月30日的前6个月,卓越教育的营收和净利润分别达到了7.23亿元和0.82亿元。


    从招股书披露的数据看,卓越教育的销售费用占成本比例较低,2015-2017年分别占比8.4%、8.8%和8.3%,可以有效控制成本,将更多的费用放在研发投入上。2015-2017年,卓越教育在课程设计和研发产生的费用为0.55亿元、0.73亿元和1.11亿元,呈逐年上升的趋势。

    通过高效的课程研发,能够提高老师的效率,从而提高利润率;但同时也成为卓越教育的短板:过度依赖教师的作用,很难将这种经营模式复制到更大的市场。

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    从食品行业「逃到」教培行业


    卓越教育创始人唐俊京与腾讯CEO马化腾是深圳大学同一届毕业的大学生。

    1993年,大学毕业时,唐俊京手握好几个金融行业的offer,却选择和自己的孪生兄弟唐俊以及中大毕业生周贵一起创业。


    卓越上市首日市值20亿:顶风而「上」,谁知祸福

    左起:唐俊膺、唐俊京、周贵


    一开始,他们用大学时赚的第一桶金30万在广州开了一家广告公司,后来,发现百事公司推出的一款带有「奇多圈」小玩具的膨化食品风靡全国,便模仿奇多,到武汉创办了奥多食品有限公司。

    凭借在大学时积累起来的营销经验,这款零食迅速在全国铺开,一度成为世界500强公司百事的最强竞争对手。唐俊京说:「刚开始我们很是风光,第一年营业额就达1400多万,在全国20多个城市设有分公司和办事处,员工近三百人。」

    然而,好景不长,当玩具已不再流行时,产品的销量急剧下降,亏损、负债也随之而来。「我们欠了一屁股债,狼狈地回了广州。」

    这一年,香港刚刚回归。为了生存,身无分文的「三剑客」开始寻找再创业的路子。走投无路的他们选择做教育,因为当时投资任何行业都需要大量资金,而开办补习班不需要太多前期投入。

    就这样,经历了创业失败的「三剑客」,在1997年成立了卓越教育,从食品行业「落荒而逃」,正式跨入教培行业。

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    标准化能力不足,布局全国吃力


    2006年,教培行业迎来了巨大的转折点,新东方也在美股上市了。这一年,卓越的营收规模近2000万元,每年保持着60%-70%的复合增长率。

    如果不是资本找上门,卓越很可能安于广州,不会考虑扩大经营。可是,要想扩大经营,又必须有资本支持。

    2007年,卓越获得A轮融资后,走出广州,开辟佛山市场,开始向全国性品牌发展。2009-2011年,在资本的压力下,卓越进入东莞、珠海、深圳、上海等地,向当地注入自己办学模式的培训品牌。

    不久,卓越又获得B轮融资,开始加大增速,朝着更高的目标迈进。此时,卓越三位创始人的分工是:唐俊京负责整体运营与教学管理、唐俊膺负责省外市场的开拓、周贵负责深耕广东市场。

    在扩大经营方面,区域教育品牌要想走向全国,几乎都面临相同的难题:标准化能力不足。

    唐俊京在接受采访时说:「当初卓越走出去的时候,因为没有标准化,发现挑战非常大,去了一个地方就跟当地的小机构是一样的,没有任何优势。」

    另外,在创建卓越前,三位创始人经历过创业的失败,不太急功近利,反而选择稳扎稳打,在广州扎根10年才成功走出。

    从全国扩张的区域来看,截止2017年12月31日,卓越上海门店共9家,占全国180家门店的5%,北京门店只有1家。由此可见,卓越的全国扩张之路,走得过于保守,不太顺畅。

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    「向未来生长」,第二轮扩张利器


    2014年后,卓越教育开始布局素质教育和在线教育。

    素质教育产品主要由培养小学生文学素养的「卓越大语文」、针对幼小衔接的「巧问教育」和「少儿英语」三个模块构成。

    2015-2016年间,卓越创立了个性化在线辅导业务工具牛师帮,创建自有网校平台卓越课堂。但由于入场稍晚、内容建设不足,卓越教育在线教育产品距离创造营收还有一段距离。

    2017年,卓越进行了一些创新尝试,主要有双师课堂、卓越云平台、智能笔等。而在线下,卓越也开始了双师布局,向三四线城市输出自己的教学系统和内容。但是在策略上并非直营,而是选择了加盟模式。

    当K12领域各区域不断加速发展,素质教育和在线教育也许是卓越的第二轮扩张利器。

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    顶风而「上」,是福还是祸


    2018年,美港两地上市的中国教育企业达12家,集体下跌。业内人士称,港股和美股教育企业的集体暴跌或与8月10日司法部发布《民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》(以下简称《送审稿》)有关。

    《送审稿》在明确政府补贴、税收优惠等方面的基础上,再次对营利性学校和非营利性学校进行分类管理,并且对非营利性学校的并购重组、变相盈利、关联交易等问题做出了更加明确的监管要求。而且,在新《民促法》中,还明确规定「不得设立实施义务教育的营利性民办学校」,这也预示着义务教育阶段大有「去市场化」的趋势。

    亮马投资杨永民补充说,从投资角度讲,K12受政策影响肯定会发生比较大的变化,但这个依然是一个非常大的市场。

    如今,老牌的K12教培公司卓越教育,在港美股市集体下跌的恶劣环境下,在义务教育面临去市场化的高压下,顶风而「上」,选择在港股上市,做港股K12教育第一股,其前景有待继续观察。

    多鲸资本姚玉飞表示,「卓越教育业务相对传统,要看其素质教育、综合体以及投资组合能否在后期产生协同效应,慢慢释放潜力。」


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