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                               -- 传习邦 --
  • 和君系折戟三盛教育:两年亏两亿,「市值教父」也不灵
    传习邦
    2018-12-14 
    12月3日,资本大鳄王明夫旗下的和君商学,甩卖手中三盛教育最后股权。和君系入主汇冠股份两年半,主导教育转型,最后以果断清仓、亏损两亿退场,为一个神奇的新三板「造富」故事划上奇怪的句号


    撰文 | Bugle X

    编辑 | Henry


    - 1 -

    谁是「市值教父」王明夫?

    在国内资本市场,王明夫号称「市值教父」,和君系「炒壳」手法又快又准,翻云覆雨,为A股如鱼得水的混江龙。

    1966年出生的王明夫(又名,王明富)出生在江西赣州会昌县周田镇上营村一个农民家庭,少年家境贫寒,与饥寒为伍。1984年高考,王明夫以全县第二名的成绩,跳出农门,考入华东师范大学,研究生考入南京大学法学系,最终在中国人民大学获得金融学博士学位。

    作为和君集团、新三板公司和君商学董事长的王明夫回忆:「高考,是我人生中最伟大的胜利,没有之一。」

    博士毕业后,王明夫进入证券行业,一度出任君安证券收购兼并部总经理,1995年出任君安证券研究所所长,开创一代券商的研究模式,业界公认为打响券商研究品牌第一人。

    1999年,王明夫重回学界,担任中国人民大学金融与证券研究所执行所长,并在2000年创立和君咨询集团。和君集团以「管理咨询+投资银行」的双重专业能力,在国内咨询业界异军突起,成为本土咨询最具竞争力的领导性品牌。


    和君商学董事长王明夫

    2006年,以个体户创业起家的新东方在纽交所上市,一夜暴富,但也问题重重。主要表现为,业务年年翻番,高速成长,内部管理却混乱不堪,各路高管依据「分封割据、收入提成」的承包方式各自把持一块业务,自种自收、各自为战,甚至发展到核心骨干互相攻击、分崩离析。王明夫以管理咨询的角色入场,为新东方制定5年战略规划,确立公司治理,变革运营模式,为新东方后来的百亿美元市值奠定基础。

    作为咨询、投行大鳄,王明夫并无亲自操刀实业的经历,主打在线教育的和君商学在线,是个例外。

    - 2 -

    和君商学,新三板资本新贵

    和君商学院,前身为和君青年商学培训计划,开班于2003年,是王明夫亲自操刀的投行私塾,为和君集团物色、培养邮航人才。办学方式:从北京著名高校招收硕士、博士生,免费授课,两年一届,前后两届,累计培训200个投行精英。

    2007年,王明夫把作为和君「内训」部门的投行私塾公司化、社会化,正式成立和君商学院,以名牌大学的硕士、博士生,以及投行从业人员为主要招生对象,一年举办一届,教学内容体系由「管理+产业+资本」三个知识板块构成,分为线下教学的现场班和线上教学的在线班,并从投行班,扩展至企业总裁班、企业在线班、董秘班、互联网和大数据CEO班、区域高管研修班。

    与此同时,王明夫斥资30万元,注册在线教育公司和君商学,进军O2O商学教育。

    在加入和君商学院之后,和君集团的核心业务变阵为咨询+资本+商学培训三大板块。

    2015年1月,和君商学挂牌新三板,成为王明夫施展财技、资本运作的平台。挂牌之初的和君商学盘子很小,2014年营收只有3056万元,净利润628万元,两年后的2016年中报,变为半年营收7亿元、净利润2651万元的新三板「巨无霸」。

    作为和君系新晋的资本运作平台,和君商学一边定增拿钱,一边大手笔举债,募资又快又准又狠,让人目不暇接、眼花缭乱。


    定增方面

    2015年4月,和君商学挂牌三个月,完成第一次增发,以100元/股定向募集2.65亿元,引入28席投资者,华欣世纪、华夏幸福入局,俞敏洪、王亚伟等明星大咖加持;

    2015年10月,在股本10转70之后,和君商学以30元/股的价格募资6亿元,引入18席投资者,其中包括国内A股上市公司欣旺达;

    2015年12月,和君商学以30元/股募资8.64亿,24席投资者入股,其中包括知行投资、莲朋投资、和君集团。


    举债方面

    2015年7月,和君商学以150元/股的估值向民生银行质押700万股(别忘了,3个月前,和君商学第一次增发的价格为100元/股),贷款10.5亿元;

    2015年11月,和君商学公告,向母公司和君集团借款不超过5亿元,期限不超过1年。

    一年内三次大型定增,和君商学共募资17.29亿元,成为新三板资本新贵。

    通过定增、股权质押、借款,和君商学挂牌新三板一年,筹资30亿元,为同时推进的大手笔并购,预存下丰厚的粮草和炮弹。


    - 3 -

    14亿入主汇冠,化铁为金

    2015年6月,在和君商学第一次定增落下帷幕两个月后,上市公司汇冠股份发布公告:第一大股东西藏丹贝投资与和君商学签署《股权转让协议》,和君商学以协议转让的方式,受让西藏丹贝持有的2787万汇冠股权,作价14亿元;交易完成,和君商业取代西藏丹贝,成为汇冠股份第一大股东。

    汇冠股份的前身汇冠科技成立于1999年,2003年股改,2011年12月在深交所创业板上市,第一大股东刘新斌1993年毕业于北京航空航天大学电子工程系,研发红外触摸技术,号称中国触摸屏第一人。汇冠的业务两大板块:触摸屏、教育信息化(交互式电子白板)。

    像许多创业板公司一样,上市之后的汇冠股份高增长神话破灭,业绩变脸如变天,在亏损线上挣扎。但在岁月如歌的这一年,汇冠股份凭借收购旺鑫精密、进军手机精密构件的动人故事,股价迭创新高,成功掩护实控人刘新斌套现离场。

    据统计,上市4年,刘新斌从汇冠股份累计套现20亿元,创业板的造福神话,名不虚传。与此相对应的是,和君商学接盘之后的2015财年,汇冠股份巨亏1.15亿元,一年亏掉上市四年利润之和。

    当然,对于资本大鳄王明夫而言,入主汇冠仍是一盘无本万利的好生意。以汇冠为饵,几为空壳的和君商学成功吸引资本大佬加持,一年间筹资30亿元,两年时间从一家净资产1800万元的培训公司,通过新三板成长为净资产25亿元、估值45亿元的资本集团,并以蛇吞象,控股市值一度高达70亿元的国内A股上市公司汇冠股份。

    王明夫的新三板「战绩」,恐怕只有昆吾吴刚可比:2015年,新三板九鼎投资41亿元借壳中江地产,化铁为金、石破天惊!

    - 4 -

    all-in教育,下一盘大棋

    入主汇冠之后,和君王明夫一只手大刀阔斧清理旧账,另一只手摆出「all-in教」pose,大手笔并购,画下大饼。

    2015年下半年,和君系人马进场,先来一番财务大洗澡,在汇冠股份前三季盈利7000万的情况下,一次性出清1.95亿元商誉,录得全年亏损1.15亿元,为以后的「高成长」甩掉历史包袱。

    接下来,如约而至的大手笔并购:2016年7月,汇冠股份斥资8.1亿元,溢价881.8%、7.29亿商誉的代价,以现金2.4亿元+发行股份的方式,收购广东恒峰信息100%股权,布局智慧教育生态圈。

    恒峰信息为教育信息化方案厂商,累计为2300余所中小学、110余所职业学校提供系统集成服务,2016-2018年承诺的归母净利润分别不低于5200万元、6500万元和8100万元。和君系指出,恒峰信息与汇冠原有的交互电子白板、交互智能平板业务,形成协同效应,围绕教育设备、教育信息化、教育内容、教育场景,打造智能教育生态圈。

    2016年11月,汇冠推出员工股权激励计划,设定2016-2018年净利润分别不低于1.1亿元、1.76亿元、2.64亿元的行权条件。2017年1月,汇冠股份、和君商学联手向和睿资本增资,发起设立教育产业并购基金,立志在教育产业大干一番。

    2017年6月,汇冠再度收出,斥资6700万,增持子公司广州华欣电子19.6的股权。华欣电子主要产品为红外触摸框,广泛应用于教育行业,2013年汇冠股份斥资1000万元收购51%的股权。

    应当指出的是,在汇冠之前,王王明夫的和君系曾在教育行业牛刀小试:2013年5月,和君资本联合融翼资本、荷多投资,向数字化早教厂商网趣宝贝投资1000万元;2015年6月,和君资本联合好未来、拓维信息,向幼儿园信息化平台商慧沃网投资1.2亿元。而在2014-2015年威创股份大举布局幼教之际,和君系旗下上海和君投资、鄂尔多斯东联和君、和信融智资产两度出手,鼎力相助。

    2017年8月,威创股份斥资3.85亿元,收购北京可儿教育旗下幼儿园资产,和君系关联公司君重资产的魅影隐现其中。可以说,幼教巨头威创股份与和君系的关联,剪不断理还乱。当然,这是另外一个故事了。

    - 5 -

    两年亏损2亿,黯然离场

    就在一众韭菜翘首期盼,和君商学入主、布局,汇冠股份即将大展拳脚之际,2017年10月,汇冠股份发布公告,陡然宣布控股权易主:和君商学退出,福建新晋地产大鳄林荣滨旗下的卓丰投资入主。

    根据协议,和君商学以10亿元的对价,将3743万股的汇冠股权转让给卓丰投资;在全部股权转让款交付完毕后,和君商学持有的剩余1552万股的投票权,不可撤销地全部委托给卓丰投资行使。与此同时,汇冠股份二股东深圳福万方也作价3亿元,向卓丰投资转让5.98%的汇冠股份(1491万股)。

    两项股权转让完成,卓丰投资持有汇冠5234万股,占比20.98%,成为汇冠控股股东。在2017年5月拿下港股上市公司利福地产(更名,三盛控股)之后,身为三盛集团董事长的林荣滨再下一城,成为国内A股上市公司汇冠股份实际控制人,一时间风光无两。

    2018年2月,和君系董监在内的13名高管辞职,从汇冠股份撤退。3月,汇冠股份发布2017年年报,营收13亿元,同比下降23.4%;净利润2228万元,同比下降82%。5月,汇冠股份更名三盛教育。三盛集团以地产为基点拓展相关产业,以「一老一少一健康战略」,重点布局教育、医疗、养老产业,三盛教育未来承担三盛集团教育板块旗舰的角色。

    截至2018年12月5日,三盛教育市值29.5亿元,相比和君商学入主时的70亿元,跌掉一大半。王明夫的生态圈,与贾跃亭的一样,终究是一块划出来的饼。

    8月,和君商学公告:申请从新三板摘牌。

    12月3日晚间,三盛教育公告:和君商学出清剩余所持的1552万股,卓丰投资以11.04元/股的价格、斥资1.71亿元接盘。两次转让股权,和君商学合并入账11.71亿元,与两年半前14亿元收购款项相比,账面亏损2.29亿元。

    2018年的国内A股血雨腥风,居然也有资本大鳄王明夫招架不住的时刻,和君商业折戟汇冠股份,让人忍不住浮想联翩。




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