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                               -- 传习邦 --
  • 幼教新政大变局:秀强股份“凛冬将至”
    传习邦 葵-Aoi
    2018-11-20 
    国内A股早、幼教公司迎来急刹车。在实际控制人、董事长兼总经理卢秀强坚持套现5亿之后,秀强股份股价腰斩,市值仅剩23亿元;刚刚完成对江苏新梦100%收购,又被一纸禁止幼教公司上市禁令彻底打入寒冬。


    11月15日,国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展若干意见》,民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市,上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金方式购买营利性幼儿园资产。


    秀强股份连续多个交易日跌停,股价跌至冰点。


    - 1 -

    第二支柱产业


    秀强股份地处江苏宿迁,2001年创业,2005年建设占地700亩的光电科技产业园,最初的主营产品为太阳能电池、白色家电配套,是国内规模最大、市占率第一的家电玻璃深加工企业。2011年,秀强股份在深交所创业板IPO,市盈率87倍,为宿迁首家民营上市公司。


    2015年12月,秀强股份斥资2.1亿元全资收购杭州全人教育集团,正式涉足教育产业。2016年,秀强股份驱动并购战车,先后并购徐州幼师幼教集团江苏童梦,在幼教行业打桩深耕,形成玻璃+教育“双轮驱动”的双主业模式。


    2017年,秀强股份营收13.78亿元,同比增长20%;归属净利润1.11亿元,同比下降7%。2018年前三季度,秀强股份营收10.57亿元,同比增长0.32%;归属净利润8500万元,同比下降37%。秀强股份三季报披露,自2017年8月起,陆续在上海、江苏兴建多家中高端幼儿园,新建幼儿园尚处投入期,需要1-2年的培育,从而拖累业绩。


    2015年9月,秀强股份设立新余道生天成教育产业基金,总出资规模为5 亿元,首期规模 2 亿元,开始教育转型的征程。


    在秀强股份董事长卢秀强套现5亿后,股价步入漫长的熊途


    秀强股份向教育产业的进击,始于2015年底收购全人教育。全人教育成立于2005年,依托浙江大学,运营线下实体幼儿园、线上全优宝APP,下设幼小国际化教育事业部、教育信息化网络事业部、移动互联教育事业部三大事业部,致力于“用互联网思维做幼儿园”,在全国拥有20所高端幼儿园。


    2015-2017年,全人教育承诺实现净利润1000万元、1800万元和2800万元,虽然对上市公司整体业绩贡献有限,但却为秀强股份划出早幼教、教育信息化两大赛道。收购完成之后,全人教育创始人周崇明出任秀强股份副总裁。教育,从此成为秀强股份“第二支柱产业”。


    - 2 -

    在园幼儿1.5万名


    2016年,秀强股份在早、幼教领域两次大手笔收购,确立了业务底盘。5月,秀强股份与徐幼集团签订合作框架协议,徐幼集团以3.5亿元的估值,承诺转让不超过75%不低于51%的股份。


    徐幼集团创办于2003年,依托于徐州幼儿师范高等专科学校,拥有直营园35所、加盟园9所,是全国唯一一所高专院校成功创办的幼教集团。根据双方的协议,徐幼集团承诺2016-2018年直营幼儿园分别达到60所、100所、150所,成为江苏规模最大的学前教育专业机构。


    11月,秀强股份与新余祥翼签订《股权转让协议》,斥资1.79亿元收购江苏童梦65.27%股权。江苏童梦主营业务为幼儿园管理、幼教培训、幼儿园课程体系研发、幼教管理咨询。根据双方签订的业绩对赌协议,江苏童梦承诺2017年、2018年、2019年三个财年税后净利润数不低于1800万元、2400万元、3000万元,三个财年总净利润7200万元。


    转型教育三年,秀强股份教育营收占比不足15%


    由于江苏童梦旗下的徐州童梦持有徐幼集团78.14%的股权,在完成控股江苏童梦之后,秀强股份对徐幼集团的股权锁定为51%,实现合并报表。


    财报显示,江苏童梦2017年度营收6183万元,扣非净利润1396万元,完成率为77%;2018年上半年营收4301万元,净利润1143万元,能否完成扣非净利润2400万元的对赌,尚待观察。而为了进一步加强对江苏童梦、徐幼集团的控制,2018年10月,秀强股份发布公告,拟斥资3500万元,从新余祥翼收购剩余股份。交易完成,江苏童梦将成为秀强股份全资子公司。


    全人教育 + 江苏童梦 + 徐幼集团,构筑了秀强股份在早幼教产业的阵线。2018年中报显示,秀强股份直营的幼儿园、早教中心100所,在园幼儿1.5万名。


    - 3 -

    三大挫折,并购失速


    与此同时,在教育信息化的赛道上,2016年3月,秀强股份通过参股公司新余修齐平治教育产业投资管理中心向北京安氏领信教育下注1.5亿元,持有领信教育36%的股份。领信教育致力于教育信息化,开展“三通两平台”(宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间人人通,建设教育资源公共服务平台、教育管理公共服务平台)项目的投资建设,其中“华容县教育信息化项目”被评为样本工程。


    在秀强股份看来,民办幼儿园行业集中度比K12更低,利用资本平台,通过幼教内容研发+幼教师资培训+输出一体化,覆盖内容、师资、信息化,整合早幼教产业链,线下的实体幼儿园+线上的“秀强家园”协力发展,成功实现教育转型。然而,在拿下全人教育、徐幼集团、江苏童梦之后,秀强股份接连遭遇三大挫折,并购战车陡然失速。


    从2015年12月以来,秀强教育完成了4宗大型并购


    2016年9月,秀强股份与北京培基教育签订《框架协议》,拟斥资3.8亿元,收购培基教育100%股权,掌控培基旗下9所高端幼儿园。培基教育的实际控制人为庄涛,总部位于北京朝阳区,致力于为1.5-12 岁儿童提供专业化、个性化和多元化学前教育与培训。由于种种原因,这次收购不了了之,无疾而终。


    2017年7月,秀强股份启动上市7年来的首次定增,公布10.5亿元定增方案,其中4.09亿元投入教育,最主要的项目为“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目。2018年2月,定增计划终止,进一步跑马圈地,遭遇资金困境。


    而第三场风暴——幼教新政对秀强股份的教育转型,几乎是毁灭性打击,收购扩张、通过上市公司平台融资扩张的路径,彻底堵死。而秀强股份的存量200所幼儿园资产是否需要完全剥离,随着《若干意见》实施细则的公布,即将迎来图穷匕见的时刻。




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